德國該如何為歐元區復蘇做貢獻

據第一財經日報報道，美國終於退出了QE(量化寬鬆)，而彼岸的歐洲仍在泥淖中掙扎。從大幅降息發展到購買千億級別的銀行長期信貸資產包，市場對歐元區的經濟復蘇依然充滿悲觀情緒。歐洲央行連評級低於BBB-級別的資產都願意購買了，那麼靠貨幣政策調節驅動經濟復蘇的做法算是走到頭了嗎？

宏觀經濟學最基本的概念曾提到，一般市場價值是由供需決定的，如果說美國之前採用的QE政策是鞭策需求，那歐洲則是期望通過增加供給來復蘇經濟。一旦歐洲央行大筆購進銀行信貸資產債券，等於變相地為銀行釋放了流動性，理想化模式下銀行應該給足央行面子，為市場輸入新鮮的貸款血液，讓企業和私人投資者加大在飽受危機折磨的歐洲國家的投資，從而讓整個生產經濟復活運轉，推動需求，提升價格。可惜，理想與現實總歸存在差距，而且有時候，這個差距還挺大，並非一朝一夕一個政策就能縮短，因為市場的矛盾總歸比經濟學教科書復雜得多。

“一些財政彈性較大的國家應該增加支出，還有一些國家應該加強結構性改革。”盡管歐央行行長沒有指名道姓，但俯瞰整個歐洲，眾人心知肚明：在這樣的經濟形勢下還能有財政彈性的也就歐洲工業支柱德國了。

然而，德國的現實是，儲蓄遠大於投資。一個節約慣了的民族，危機意識很強，儲蓄養老的保守財富觀依然堅挺，但是德國的經濟形勢導致國內沒有足夠的資產去支持這些儲蓄貨幣，如果這些儲蓄貨幣繼續在封閉的德國留存，很快就將導致更為嚴重的通貨緊縮。幸好，德國是個開放的國家，歐元區也有足夠多的國家可以向德國出售資產，如果這一點能實現的話，通貨緊縮的局面也將得到改善。可矛盾的是，歐元區的危機國赤字累累，不願再背負新的債務，所以兩方面因素一結合，產生的依然是整個歐元區的通貨緊縮效應。

德國該如何拉動內需？

強大的出口型經濟使得德國有幸在經濟危機中避免巨大衰退，然而隨著新興市場國家經濟增速的放緩，50%的GDP依靠出口拉動的德國也漸漸顯出了疲態和軟肋。所以，除了歐央行行長德拉吉的呼吁，德國國內經濟界也開始意識到拉動內需的重要性。

有分析認為，首先，德國應減少之前一直偏好的固定收益投資，轉向直接投資﹔其次，德國應自己創造足夠多的資產去支持原先多余的儲蓄貨幣，例如加大國家公共開支和基礎設施建設，或者鼓勵私人參與直接投資。前者可能會增加國家公債，這是德國的政治經濟界不願看到的局面，那麼隻剩下鼓勵私人直投一條路了。可企業家們給出的答案卻直接把這最后的巷子都給封殺了：因為市場需求不足，所以投資動力不足。這倒是大實話，國外市場需求減弱，國內市場需求凝滯，怎麼看都該先由國家出面拉動內需。

也許第一步可以從減免高達19%的增值稅開始，進而通過稅收優惠鼓勵私人投資。第二步，可在基礎設施等公有化領域引入私人非控股投資。這樣的兩步走，既能擴大投資又避免加大公債支出，滿足了市場、滿意了政府。

也許德國是解決歐洲問題的一個突破口，但為避免通貨緊縮進一步惡化，歐元區國家還是更需要依靠自身的經濟結構調整，從供需兩個層面推動市場價值提升。否則，貨幣政策真正走到最后推行QE的日子，不知道歐洲還能不能自救？

(責編：程瑤)